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近日滬鋼高位回落，盡管空方巨量增倉發(fā)起一波強烈攻勢，但下方買(mǎi)盤(pán)同樣強勁，打壓動(dòng)能仍顯不足�，F階段正處于“金三銀四”的傳統需求旺季，低庫存支撐鋼材現貨價(jià)格保持堅挺。遠月大幅貼水限制了滬鋼回調空間。我們認為，滬鋼短期或維持高位振蕩。中長(cháng)期隨著(zhù)供應端進(jìn)一步釋放，鋼價(jià)將迎來(lái)再度拋空的機會(huì )。
供應端繼續釋放
Mysteel最新數據顯示（樣本為全國139家建筑鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)），305條螺紋鋼生產(chǎn)線(xiàn)實(shí)際開(kāi)工229條，周開(kāi)工率為75.1%，環(huán)比上周減少1個(gè)百分點(diǎn)，周達產(chǎn)率69%，環(huán)比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，暫時(shí)結束連續五周上升的趨勢。其中，華東地區由于臨時(shí)檢修達產(chǎn)率降幅較大，主要原因是申特、徐州華宏等鋼廠(chǎng)產(chǎn)量有所減少。不過(guò)，螺紋鋼達產(chǎn)率比2015年均值低1.2個(gè)百分點(diǎn)，同比仍增加1.3個(gè)百分點(diǎn)。后期隨著(zhù)上述鋼廠(chǎng)檢修結束和新復產(chǎn)的鋼廠(chǎng)投產(chǎn)，達產(chǎn)率仍將進(jìn)一步回升。
此外，163家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率為77.76%，較上周增加0.41個(gè)百分點(diǎn)，比春節前最低73.76%的開(kāi)工率已回升4個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，產(chǎn)能利用率為83.70%，較上周增加0.61個(gè)百分點(diǎn)；鋼廠(chǎng)盈利率增加4.29個(gè)百分點(diǎn)至60.12%，鋼廠(chǎng)盈利達到這兩年最好水平。其中，螺紋鋼生產(chǎn)毛利達到150—350元/噸，板材生產(chǎn)毛利更是高達400—500元/噸。
春節以后鋼廠(chǎng)加速開(kāi)工和復產(chǎn)，目前已有大小50多座高爐復產(chǎn)，日均鐵水產(chǎn)量增加13萬(wàn)—14萬(wàn)噸。1月全國粗鋼日均產(chǎn)量205.6萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.0%。2月全國粗鋼日均產(chǎn)量197.8萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.8%。目前我們測算，日均粗鋼恢復到215萬(wàn)噸左右。
盡管部分鋼廠(chǎng)受制于資金、債務(wù)等問(wèn)題整體復產(chǎn)進(jìn)度偏慢，但總體復產(chǎn)力度依然可觀(guān)。目前尚有部分高爐處于烘爐狀態(tài)尚未出鐵水，尤其是相對開(kāi)工偏低的西部和北方地區鋼廠(chǎng)仍有繼續復產(chǎn)行為。我們認為，4月中下旬日均粗鋼產(chǎn)量有望再次突破220萬(wàn)噸。隨著(zhù)供給端的繼續釋放，二季度鋼市有望迎來(lái)供需關(guān)系的逆轉。
需求端復蘇有待確認
數據顯示，1—2月基建和制造業(yè)投資增長(cháng)分別為15.71%和7.5%，環(huán)比下降1.58%和0.6%，均不及預期。不過(guò)1—2月房地產(chǎn)投資和新開(kāi)工增速分別為3%和13.7%，超出預期。房地產(chǎn)投資和新開(kāi)工增速顯著(zhù)回升，一方面與去年同期基數過(guò)低有關(guān)，實(shí)際增量并不大；另一方面與今年春節提前開(kāi)工較早也有一定關(guān)系。目前國內房地產(chǎn)待售面積繼續大幅提升，去庫存壓力依然很大。同時(shí)，政府開(kāi)始收緊部分一、二線(xiàn)城市房地產(chǎn)市場(chǎng)，樓市能否復蘇有待繼續確認。
由于去年產(chǎn)業(yè)預期悲觀(guān)過(guò)度以及前期鋼廠(chǎng)開(kāi)工不足，使得社會(huì )庫存和鋼廠(chǎng)庫存均相對較低。隨著(zhù)低價(jià)資源消化，鋼廠(chǎng)和貿易商在銷(xiāo)售壓力不大的情況下暫時(shí)傾向挺價(jià)。不過(guò)，近期焦炭、鐵礦石原料端和成品鋼材出現分化。焦炭?jì)r(jià)格小幅補漲，占原料成本更大的鐵礦石價(jià)格出現大幅回落，鋼廠(chǎng)利潤有所擴大。由于產(chǎn)業(yè)鏈各自供需情況不同，上游原料價(jià)格低迷使得螺紋鋼成本支撐因素不強。
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