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鐵礦石市場(chǎng)第一季情況不錯。的確，現貨鐵礦石價(jià)格已經(jīng)脫離3月初創(chuàng )下的泡沫般高位。當時(shí)在短短兩日就急升了20%以上，達到每噸63.60美元。中國大連商品交易所巨量交易激發(fā)的這種投機性狂漲行情，已經(jīng)消退。
但按目前每噸54.70美元的價(jià)格計算，鐵礦石2016年第一季有望錄得27%左右的漲幅。相比之下，銅也是受制于經(jīng)濟成長(cháng)放緩與供應過(guò)剩的工業(yè)商品，但年內迄今漲幅只有6%。
鐵礦石市場(chǎng)的基本面信號看來(lái)相當好，或者可以說(shuō)，遠沒(méi)有去年底那么糟糕，當時(shí)價(jià)格挫至37.00美元。主導鐵礦石市場(chǎng)需求的中國，今年前兩個(gè)月進(jìn)口增長(cháng)6.4%。該國的鋼廠(chǎng)似乎正在春季建設施工旺季來(lái)臨前提升產(chǎn)量。他們這么做，至少部分原因是鋼材價(jià)格上漲，似乎證實(shí)終端需求改善。
所有證據好像都顯示鐵礦石熊市風(fēng)暴的最嚴重階段可能已經(jīng)結束。這是真的嗎？
超越季節性因素
從許多方面看，鐵礦石當前的表現與往年并無(wú)太大不同。每年最初的幾個(gè)月供應經(jīng)常減少，這與主要供應國澳洲和巴西的不利天氣情況有關(guān)。除去正常的季節性因素，去年11月發(fā)生的巴西Samarco潰壩事故導致市場(chǎng)供應減少約3,000萬(wàn)噸，且下降的產(chǎn)能要到今年第四季才能恢復。
隨著(zhù)中國鋼鐵企業(yè)補充庫存，今年的這個(gè)時(shí)候鐵礦石需求也發(fā)生了變化。今年中國鋼鐵行業(yè)活動(dòng)升溫，是始于一個(gè)較低的基數。中國去年鋼鐵產(chǎn)量下降2.3%，今年頭兩個(gè)月更糟，產(chǎn)量減少了5.7%。但從供應角度看，中國所發(fā)生的情況超出了建筑業(yè)“正�！钡募竟澬曰顒�(dòng)。
今年中國建筑業(yè)的各個(gè)方面都出現了大幅的改善。
地產(chǎn)銷(xiāo)售？1月和2月增長(cháng)了43.6%，去年同期為14.4%。
地產(chǎn)投資？1月和2月增長(cháng)了3.0%，去年同期為1.0%。
在建地產(chǎn)項目？增長(cháng)了5.9%，去年同期為1.3%。
對鋼鐵需要最為關(guān)鍵的因素--新開(kāi)工面積1月和2月增加了13.7%，去年同期銳減了14.0%。你不難明白為何中國鋼鐵企業(yè)再度囤積鐵礦石了，因預期他們的產(chǎn)品需求將轉強。
拜托再多點(diǎn)刺激？
這波活動(dòng)熱度劇升的問(wèn)題在于它的來(lái)源。面對去年經(jīng)濟增長(cháng)大幅減速，中國決策者似乎在重走老路。通過(guò)重新以降低存款準備金率的形式提供誘因，以及央行更大規模的放水，房地產(chǎn)市場(chǎng)正重新被點(diǎn)火。
中國人民銀行在2月末將存款準備金率調降50個(gè)基點(diǎn)。這是一年內第五次調準。2016年前兩個(gè)月，衡量資金由金融領(lǐng)域向實(shí)體經(jīng)濟流入的指標--整體社會(huì )融資規模增長(cháng)13.3%，扭轉2014年和2015年的下降局面。
不出所料，這些注資止住了固定資產(chǎn)投資的下跌勢頭。中國1-2月固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)10.2%。不要忘了，這些都與中國當局推動(dòng)經(jīng)濟轉型的論調背道而馳。中國希望將經(jīng)濟增長(cháng)由工業(yè)驅動(dòng)轉為服務(wù)業(yè)帶動(dòng)。相反的，這與2009年的大舉刺激舉措如出一轍，當時(shí)全球金融危機后出現全球性制造業(yè)下滑，讓中國決策者深感擔憂(yōu)。
飲鴆止渴
就像2009年的大手筆固定資產(chǎn)投資一樣，這次豪擲的資金將帶來(lái)短期效益，尤其是對于鋼鐵和建筑等處境艱難的產(chǎn)業(yè)。但真正的危險在于，這種做法是以經(jīng)濟的長(cháng)期健康作為代價(jià)。
中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的復蘇跡象僅出現在一些最大的城市，而在那些規模較小的城市，賣(mài)不出去的樓盤(pán)淪為鬼城，市場(chǎng)仍在萎縮。
中國鋼鐵業(yè)處境困難是因為結構性產(chǎn)能過(guò)剩和大量債務(wù)的問(wèn)題，其中部分負債隱藏在不透明的地方政府金融工具里面。中國政府承諾重組鋼鐵業(yè)，有不少關(guān)于成立社會(huì )基金，以減輕這個(gè)痛苦過(guò)程的說(shuō)法。但這個(gè)工作留給了將來(lái)。
現在，擴大政府貸款正刺激封存的產(chǎn)能重啟，這只能使結構性問(wèn)題惡化，而不是改善。
在這樣的支撐下，沒(méi)落的工業(yè)茍延殘喘，但更長(cháng)期的代價(jià)是什么？
羊群效應
由于北京當局回復以往的刺激模式，使得命運與中國休戚與共的鐵礦石得以受惠。不過(guò)，在中國鋼鐵業(yè)及部份地產(chǎn)業(yè)結構性問(wèn)題猶存之際，總是存在著(zhù)財富迅速翻轉的風(fēng)險。
鐵礦石市場(chǎng)所出現的新現象為，中國期貨市場(chǎng)目前所存在投機行為的規模。鐵礦石價(jià)格3月初大幅跳漲，就是受到大連交易所的驅動(dòng)，而非實(shí)貨市場(chǎng)。上海鋼鐵期貨類(lèi)似的漲勢亦可見(jiàn)一斑。
中國民眾就是對這類(lèi)刺激效應進(jìn)行押注，而刺激效應則展現在這些地產(chǎn)及固定資產(chǎn)投資數據上。
然而，群眾的一窩“瘋”則有利有弊。若投資群眾受到驚嚇，比如鋼鐵業(yè)出現更多違約，則鐵礦石慘跌的程度可能就會(huì )像先前急漲的情況一樣壯烈。
一場(chǎng)熊市風(fēng)暴或已成為過(guò)去式。但這并不意謂著(zhù)另一波熊市風(fēng)暴并未在醞釀當中。 |
