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受厄爾尼諾現象及全球棉花產(chǎn)量減少影響，近期，國內棉花期貨市場(chǎng)出現了強勁反彈，這對棉花產(chǎn)業(yè)鏈上下游而言，不僅上游棉花種植業(yè)因此收入大增，且下游紡紗企業(yè)，以及對棉紗有替代作用的粘膠短纖市場(chǎng)也獲得了一定幅度改善。
多因素交織促棉花價(jià)格大漲
2007年以來(lái)，因全球宏觀(guān)經(jīng)濟下滑帶來(lái)的需求不足，全球棉花價(jià)格一直持續低迷，導致棉花產(chǎn)業(yè)鏈上游種植方出現一定幅度的減產(chǎn)，這其中就包括中國、美國、印度、澳大利亞等產(chǎn)棉大國。以國內棉花產(chǎn)量為例，受全球棉花產(chǎn)量遞減的影響，2015年棉花產(chǎn)量?jì)H為425萬(wàn)噸，相較2008年下降近35%。美國、澳大利亞等國家和我國出現類(lèi)似行情，種植面積的萎縮直接導致收獲面積的減少。而與此同時(shí)，全球棉花的出口量也自2012年達到高點(diǎn)后開(kāi)始下滑，特別是2014年，印度、澳大利亞等國的棉花出口量相較2012年已下滑了50%以上。
在需求不足導致供給端出現減產(chǎn)外，2014年下半年開(kāi)始出現的極端天氣的變化也是影響棉花產(chǎn)量的重要因素。相關(guān)資料顯示，自2014年9月開(kāi)始形成厄爾尼諾現象后，已持續了19個(gè)月。國家氣候中心預計，本次厄爾尼諾事件將至少持續發(fā)展到2016年冬季，有可能成為1951年有系統記載以來(lái)持續時(shí)間最長(cháng)的一次，其強度將達到強厄爾尼諾事件標準。據最新美國政府氣象部門(mén)發(fā)布的預警，超強厄爾尼諾現象極有可能在今年下半年轉變成高強度的拉尼娜現象。
對于氣候的判斷，央廣網(wǎng)新聞4月17日報道：“受史上持續時(shí)間最長(cháng)的超強厄爾尼諾事件影響，我國氣象和水利部門(mén)研判，今年我國南北方汛期發(fā)生大洪水的可能性很大。據國家防汛抗旱總指揮部辦公室監測，到目前為止，全國已有61條河流發(fā)生超警洪水，防汛形勢十分嚴峻。我國多地正全力備戰汛期�！贝讼⒆钪档米⒁獾牡胤绞�，長(cháng)江中下游地區是我國棉花三大集中產(chǎn)區之一，而且棉花喜溫、好光、怕澇。此新聞報道天氣如準確的話(huà)，則意味著(zhù)我國長(cháng)江中下游地區的產(chǎn)棉量將出現大幅減產(chǎn)。
或許正是在上述多重因素交織影響下，4月7日以來(lái)，國內期貨市場(chǎng)上棉花期貨主力合約鄭棉主力1609合約價(jià)格從10375元/噸一路上漲至4月22日創(chuàng )出13450元/噸新高，最終收至12840元/噸，期間漲幅達到23.76%，短短2周內上漲逾2400多元。而從國家發(fā)改委公布的2016年新疆棉花目標價(jià)格水平來(lái)看，其價(jià)位甚至將達到每噸18600元。
對于棉價(jià)的短期快速上漲，永安期貨重慶營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理李潼軍認為，影響近期國內棉價(jià)上漲原因多重的，首先是國內宏觀(guān)經(jīng)濟企穩回升導致大宗商品價(jià)格順勢上漲；其次是全球及國內棉花供給持續減產(chǎn)，加上國內棉花進(jìn)口的繼續下降導致國內庫存逐步被消耗，產(chǎn)能過(guò)�，F象出現一定的緩解；第三是每年3~4月下游紡織企業(yè)有一定的補庫存需求，尤其是對高等級高質(zhì)量的棉花資源有較大需求，而新棉的收獲期集中在9、10月份，目前市場(chǎng)上的新棉供應存在一定缺口。與此同時(shí)，下游紗線(xiàn)的價(jià)格4月以來(lái)保持了穩定，這對短期棉花價(jià)格上漲提供了較強支撐。
而除了上述三點(diǎn)影響外，李潼軍認為導致棉價(jià)短期上漲的主要理由還有：“4月15日國儲棉輪出政策靴子落地，從原先預計的4月推遲至5月輪出（5月3日~8月31日，輪出總量不超過(guò)200萬(wàn)噸，每日掛牌銷(xiāo)售數量不超過(guò)3萬(wàn)噸，優(yōu)先安排進(jìn)口棉輪出），且輪出價(jià)格隨行就市動(dòng)態(tài)調整，這無(wú)疑給市場(chǎng)吃了一顆定心丸”。
種植業(yè)盈利能力增強
棉期價(jià)的快速上漲讓棉花種植企業(yè)從中受益，特別是新疆地區的棉花種植企業(yè)受益程度應該最大，原因就在于新疆地區產(chǎn)棉量占我國棉產(chǎn)量的60%左右，且補貼政策傾斜�！靶陆貐^可供替代棉花種植的經(jīng)濟作物較少，對棉花的依賴(lài)性較強，棉花產(chǎn)業(yè)直接關(guān)系新疆地區的穩定繁榮�！毕嚓P(guān)業(yè)內人士透露，國家在2014年開(kāi)始對新疆地區進(jìn)行了棉花直補試點(diǎn)，其補貼額度要大于長(cháng)江流域和黃河流域的棉花補貼。而在國家收儲政策和補貼政策傾斜下，三大產(chǎn)棉區的棉花種植重心開(kāi)始向新疆轉移。
從目前來(lái)看，國內從事棉花生產(chǎn)和相關(guān)業(yè)務(wù)的上市公司主要有新賽股份、冠農股份、新農開(kāi)發(fā)、敦煌種業(yè)、常山股份等。其中，地處新疆的新賽股份，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構成主要來(lái)自棉產(chǎn)品的銷(xiāo)售，包括皮棉、棉紗、棉籽等，合計占比超過(guò)50%。公司利用疆內棉花資源優(yōu)勢和公司軋花企業(yè)在北疆的布局，積極打造與農戶(hù)利益聯(lián)結機制，為農戶(hù)提供信用制支撐、農資產(chǎn)品等服務(wù)，形成“基地+農戶(hù)+生產(chǎn)+貿易”的一條龍經(jīng)營(yíng)體系。目前公司正著(zhù)手棉花加工廠(chǎng)技術(shù)改造項目，整體項目計劃投資1.48億元，主要對公司下設的12家棉花加工廠(chǎng)進(jìn)行機采棉技術(shù)改造。項目完成后有利于增強企業(yè)競爭力；新農開(kāi)發(fā)是一家以棉花種植及加工為基礎，集棉漿化纖、畜牧乳業(yè)、甘草制藥、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為一體的上市公司。棉花產(chǎn)業(yè)的營(yíng)收貢獻占公司整體營(yíng)收的3成以上，本輪棉花價(jià)格的快速反彈有利于公司業(yè)績(jì)進(jìn)一步好轉。由于國內紡織企業(yè)對棉花要求較高，市場(chǎng)呈現“好棉供不應求，差棉泛濫成愁”的現象，因此持棉企業(yè)對于資源較好的皮棉報價(jià)提漲幅度較大，而這對于皮棉占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入23.05%的冠農股份而言是利好，本次棉價(jià)上漲，冠農股份會(huì )明顯受益。
棉紡織企業(yè)利潤空間獲提升
金投期貨網(wǎng)4月25日訊，在棉花產(chǎn)業(yè)鏈的劃分上，其上游為棉農或棉花種植企業(yè)，主要負責棉花的種植、采摘及銷(xiāo)售。但由于天氣環(huán)境、蟲(chóng)害和人為因素的影響，棉花價(jià)格也會(huì )有所波動(dòng)。棉花的花絮經(jīng)過(guò)軋花廠(chǎng)的加工后，使其變得蓬松，成為有厚度的棉花。而后再經(jīng)過(guò)棉花貿易商銷(xiāo)售給下游的紡紗織布企業(yè)，最終制成服裝。因此，“棉價(jià)大幅上漲短期內除利多種植戶(hù)外，還將直接利好棉紡企業(yè)�！遍L(cháng)江證券認為，紡織企業(yè)獲得利好的原因就在于紡織企業(yè)采用成本加成定價(jià)法，目前投入生產(chǎn)的棉花是過(guò)去一段時(shí)間采購的，當時(shí)棉花價(jià)格較低，成本相對較低，而當前市場(chǎng)棉花價(jià)格較高，產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格較高，這中間就產(chǎn)生了原料成本上的額外收益。
因此，從價(jià)格傳導機制來(lái)看，在棉價(jià)上漲初期，考慮到國內棉紡織企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現狀（一般棉紡企業(yè)庫存在3個(gè)月左右），棉花價(jià)格上漲使得這些棉紡企業(yè)不僅享受到紗線(xiàn)產(chǎn)品的加成利潤，同時(shí)也有原材料上漲的部分受益，有助于棉紡織企業(yè)短期毛利率和利潤水平的提升。在投資機會(huì )上，華孚色紡、百隆東方、魯泰A和聯(lián)發(fā)股份等棉紡龍頭基本面較扎實(shí)，具有較強的防御性和業(yè)績(jì)提升能力。
具體公司中，百隆東方是國內領(lǐng)先的色紡紗龍頭之一，棉花原材料占營(yíng)業(yè)成本約70%，公司年報顯示庫存棉花較多，受益于原材料漲價(jià)。假設匯率等其他外部條件不變，若棉花漲價(jià)5%、10%、20%，經(jīng)測算，預計一季度凈利潤向上彈性為10.76%、24.58%、52.21%。華孚色紡的棉花原材料占營(yíng)業(yè)成本約75%，由于公司利潤率相對較低，原材料占成本比例較大，因此棉花上漲對業(yè)績(jì)彈性影響更大。公司多采用新疆棉，政府補貼占利潤比率較高，相對穩定。若棉花漲價(jià)5%、10%、20%，經(jīng)測算，預計一季度凈利潤向上彈性為32.87%、63.56%、124.94%。目前該公司投資5億元成立華孚網(wǎng)鏈投資有限公司，積極打造互聯(lián)網(wǎng)紡織服裝供應鏈平臺。聯(lián)發(fā)股份目前形成了從上游的籽棉采購、棉紡到中游的紡織產(chǎn)品生產(chǎn)，再到下游的服裝、床上用品等完整的生產(chǎn)、銷(xiāo)售一體化鏈條，多種紡織品布局逐漸完善。公司4月22日表示，棉花庫存量1~2個(gè)月，棉花價(jià)格的長(cháng)期上漲會(huì )導致公司產(chǎn)品成本的上升，如果僅僅是國內棉花上漲，與國際棉花價(jià)格差距大的情況下，則會(huì )影響到公司產(chǎn)品的國際競爭力，如果國內與國際棉花價(jià)格均上漲，則對公司影響式微。
替代品市場(chǎng)機會(huì )不容忽視
粘膠短纖與棉花都可以用作織布原料，并且兩者在吸濕性、染色性能上均有較好表現，互相替代性較強，價(jià)格水平相關(guān)性很高。隨著(zhù)棉花（棉紗）價(jià)格的上漲，棉花產(chǎn)業(yè)鏈下游的服裝生產(chǎn)企業(yè)也因成本因素很可能會(huì )采用更多的粘膠短纖作為對棉紗的替代，而這將會(huì )增加對相關(guān)化工產(chǎn)品如粘膠短纖的需求，中長(cháng)期來(lái)看，有利于相關(guān)化工子行業(yè)快速發(fā)展。
從目前市場(chǎng)表現來(lái)看，粘膠短纖在短期內確實(shí)出現了一定的價(jià)格上漲，這其中既有環(huán)保停產(chǎn)因素，也有需求增長(cháng)的原因，但更多地很可能是粘膠短纖行業(yè)復蘇正逐步進(jìn)入長(cháng)景氣所致。申萬(wàn)宏源證券預期，“粘膠短纖行業(yè)的產(chǎn)能利用率仍將長(cháng)期向上，2017年有望達到頂峰（88%左右，2015年為82%），并持續到2018年，粘膠短纖行業(yè)正迎來(lái)較長(cháng)時(shí)間的景氣復蘇”。
相關(guān)資料顯示，2016年至今，粘膠短纖行業(yè)整體處于高開(kāi)工率、低庫存、供應緊張的狀態(tài)。目前全行業(yè)庫存水平處于低位，開(kāi)工率達到90%，顯示行業(yè)處于緊平衡狀態(tài)。而伴隨著(zhù)行業(yè)緊平衡，則是產(chǎn)品價(jià)格的趨勢性上漲。據生意社消息，價(jià)格方面中端部分較高執行仍舊堅挺在13700元/噸，實(shí)在主流商談在13500元/噸上下，部分較低商談?dòng)?3200~13300元/噸，高端整體價(jià)格表現抗跌，成交商談多在13800~13900元/噸。
從中長(cháng)期來(lái)看，在近年粘膠短纖的新增產(chǎn)能增速逐漸放緩的大背景下，產(chǎn)品價(jià)格甚至有機會(huì )步入15000元~17000元/噸的價(jià)格區間運行。據海通證券測算，粘膠短纖價(jià)格每上漲500元，三友化工、南京化纖、澳洋科技凈利潤則分別增加1.82億元、0.46億元和0.84億元；EPS分別增厚0.1元/股、0.15元/股和0.12元/股。從市值和產(chǎn)能值比較來(lái)看，彈性從大到小依次為三友化工、南京化纖和澳洋科技，可重點(diǎn)留意。 |
