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2016年黑色期貨品種交易繼續呈現爆發(fā)式的增長(cháng)。以原料品種為例，據交易所數據，截至2016年7月底，大連商品交易所鐵礦石期貨累計成交2.41億手，同比增長(cháng)103.87%；焦煤、焦炭期貨成交量同比也分別增長(cháng)157%和242%。
一個(gè)如此活躍、對現貨市場(chǎng)影響如此之大的期貨市場(chǎng)，是任何行業(yè)企業(yè)都很難回避的，正如一位積極推動(dòng)企業(yè)參與期貨交易的鋼廠(chǎng)高管常常談到的：“早晚要干，早干不如晚干”。確實(shí)如此，除了散戶(hù)和投資機構，越來(lái)越多的貿易和制造企業(yè)開(kāi)始從半推半就或躍躍欲試化身為行動(dòng)派。仍以鐵礦石期貨為例，截至今年上半年，參與鐵礦石期貨產(chǎn)業(yè)客戶(hù)是729家，鋼廠(chǎng)是83家，礦山是10家，貿易商636家。從成交和持倉來(lái)看，產(chǎn)業(yè)客戶(hù)成交大概占總成交的不到10%，持倉量大概占總持倉量的15%左右。參與鐵礦石期貨的企業(yè)比2015年都有明顯增加。
一個(gè)商品期貨品種要想持續活躍，離不開(kāi)對應商品現貨市場(chǎng)的參與；反過(guò)來(lái)，一個(gè)交易活躍的期貨市場(chǎng)，才能充分發(fā)揮其流動(dòng)性好、交易成本低（保證金交易）、履約風(fēng)險低等種種優(yōu)勢，才有可能實(shí)現有效的套期保值，從而成為實(shí)體企業(yè)傳統現貨經(jīng)營(yíng)之外的“第二條腿”。理論上，這種良性的市場(chǎng)能大大提高市場(chǎng)效率，信息更加對稱(chēng)，風(fēng)險與回報匹配，投機者、風(fēng)險對沖者、套利者各取所需。
然而理論只是理論，至少從黑色期貨品種來(lái)看，與發(fā)達國家的成熟品種相比，與國內糧食、有色等行業(yè)相比，歷史也還很短，市場(chǎng)離成熟還有很長(cháng)的路要走，用一位糧油企業(yè)期貨負責人的話(huà)來(lái)說(shuō)，“跟十年前的糧油行業(yè)很像”。道阻且長(cháng)，其中最難也最重要的一段，可能就是鋼鐵企業(yè)對期貨市場(chǎng)的適應。冶金工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展研究中心期貨研究中心的調研顯示，目前鋼鐵行業(yè)所有企業(yè)中，能夠將期貨工具與現貨經(jīng)營(yíng)做一定程度的結合，在套期保值、期現套利等方面形成一些行之有效的基本方法的企業(yè)，只有極少數幾家。盡管這幾家期貨交易取得了階段性成功的企業(yè)文化和管理上各有不同，但其共同點(diǎn)是企業(yè)的期貨交易都得到了企業(yè)一把手的強力支持甚至直接推動(dòng)。
從實(shí)際情況來(lái)看，已經(jīng)開(kāi)始參與期貨市場(chǎng)的鋼鐵企業(yè)中，絕大多數企業(yè)仍在按照套期保值的理念學(xué)習和嘗試，尚未真正開(kāi)始交易，或者有幾百萬(wàn)元試探性的持倉規模，雖然賬面上有浮盈或浮虧，但是對企業(yè)經(jīng)營(yíng)沒(méi)有太大影響，這其中包括許多大中型國有企業(yè)；還有不少企業(yè)更多的是在進(jìn)行投機或套利操作，雖然手法和策略有所不同，資金規模不等，但基本上與鋼鐵企業(yè)資深的現貨經(jīng)營(yíng)關(guān)聯(lián)不大�？偟膩�(lái)講，鋼鐵行業(yè)參與和利用期貨市場(chǎng)，仍處在學(xué)習、嘗試的初級階段。
從另一個(gè)角度看，雖然已經(jīng)有不少企業(yè)進(jìn)入了期貨市場(chǎng)，但總的來(lái)講，在動(dòng)輒數萬(wàn)人的鋼鐵企業(yè)里，真正了解期貨，支持企業(yè)開(kāi)展期貨交易的聲音仍是少之又少。筆者在與許多鋼廠(chǎng)人士交流時(shí)，總能感到，對眾多有著(zhù)數十年歷史的傳統制造業(yè)企業(yè)從業(yè)者來(lái)說(shuō)，期貨市場(chǎng)仍然是冒險的同義詞。即使是那些新世紀以來(lái)進(jìn)入鋼鐵行業(yè)的民營(yíng)企業(yè)，受限于企業(yè)家的知識結構與市場(chǎng)經(jīng)驗，對期貨市場(chǎng)的理解也難言深刻。
我們一般認為，期貨市場(chǎng)的功能有風(fēng)險對沖，價(jià)格發(fā)現等。對于鋼鐵企業(yè)而言，無(wú)論主動(dòng)或被動(dòng)，期貨市場(chǎng)已經(jīng)活躍起來(lái)，參與期貨交易，向市場(chǎng)表態(tài)本身便是有意義的。而且，由于保證金制度和每日清算制度的存在，企業(yè)可以在較高的安全性和較低的資金成本之下去進(jìn)行交易，使得期貨可以成為一個(gè)好用的經(jīng)營(yíng)工具。
對鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)，參與期貨交易的好處也是多層次的，最簡(jiǎn)單的就是通過(guò)關(guān)注期貨市場(chǎng)價(jià)格來(lái)判斷市場(chǎng)走勢；更進(jìn)一步，則可以利用期貨市場(chǎng)來(lái)做一些套期保值操作，轉移企業(yè)自身的風(fēng)險，這時(shí)的套期操作可能不是系統性的、戰略性的，但具有戰術(shù)價(jià)值；再往前走，利用好期貨工具，可以使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加靈活，有了期貨合約的保駕護航，企業(yè)可以簽訂一些原來(lái)不敢簽訂的合同，這就提升了企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力，甚至創(chuàng )造了新的營(yíng)銷(xiāo)模式。
以南京鋼鐵為例，南鋼的用戶(hù)常常在市場(chǎng)價(jià)格較低時(shí)提出簽訂長(cháng)期合同，按照當時(shí)的市場(chǎng)價(jià)鎖定采購成本，并愿意支付一定比例的保證金，這類(lèi)合同被稱(chēng)作“鎖價(jià)長(cháng)單”。面對這樣的要求，南鋼的銷(xiāo)售人員往往左右為難：簽，現在是市場(chǎng)底部，將來(lái)價(jià)格上漲，整個(gè)合同就會(huì )虧損；不簽，就要錯失寶貴的訂單。所以，南鋼開(kāi)始是拒絕的，但后來(lái)南鋼想通了，只需要在合同簽訂時(shí)，在原料期貨市場(chǎng)，按照交貨時(shí)間和交貨量一一對應的買(mǎi)入原料即可鎖定成本，從而實(shí)現銷(xiāo)售，任務(wù)完成，利潤鎖定，客戶(hù)滿(mǎn)意。有趣之處在于，鎖定成本所需的交易保證金完全來(lái)自于客戶(hù)支付的定金，一般來(lái)說(shuō)還有近一半的富余資金可以補充公司的流動(dòng)資金。
不僅是營(yíng)銷(xiāo)模式，采購模式也有創(chuàng )新的空間。最近幾年，鋼鐵企業(yè)的一個(gè)普遍做法是盡力壓縮鐵礦石原料庫存，目的一是規避市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險，特別是在前兩年礦價(jià)一路向下時(shí)，庫存貶值壓力很大；二是可以節約寶貴的現金。這樣做固然有顯而易見(jiàn)的好處，但對企業(yè)管理的挑戰也不小，配礦難度增加導致成本無(wú)法最優(yōu)且不論，一些庫存壓到極限的企業(yè)甚至做好了隨時(shí)悶爐的準備——他們甚至測算了悶爐損失與極限壓庫帶來(lái)的收益的得失。但換一種思路，如果維持一定量的現貨庫存，同時(shí)通過(guò)期貨市場(chǎng)賣(mài)出鐵礦石來(lái)調整庫存風(fēng)險，則企業(yè)的生產(chǎn)運行將得到更好的保障。由此帶來(lái)的資金成本怎么辦?答案是較大的現貨庫存實(shí)際上提供了不少低風(fēng)險、無(wú)風(fēng)險的套利機會(huì )，把握這些機會(huì )，庫存本身反而成了價(jià)值來(lái)源。沙鋼就是這么做的。
彼之蜜糖，吾之砒霜，偏好的差異這是市場(chǎng)交換的根本動(dòng)力。而衍生品交易的本質(zhì)，是風(fēng)險的轉移和交換。期貨實(shí)際上為企業(yè)提供了一個(gè)風(fēng)險管理工具，能夠有效運用期貨工具的企業(yè)，也就有效管理了企業(yè)的風(fēng)險。當一家企業(yè)有能力根據自身的風(fēng)險偏好和風(fēng)險承擔能力，利用期貨交易來(lái)管理自己的風(fēng)險水平時(shí)，它與競爭對手已經(jīng)不在一個(gè)層次競爭了。
這其實(shí)是我們對鋼鐵企業(yè)參與期貨交易獲益的最大想象空間。要化解產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩，要完成好“三去一降一補”五大任務(wù)，對鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)，歸根結底是要提升自身的競爭力。在這方面，我們提出過(guò)很多努力方向，從降本增效到產(chǎn)品結構升級，從服務(wù)型制造到“互聯(lián)網(wǎng)+”，生產(chǎn)效率要提升，研發(fā)要提升，銷(xiāo)售和服務(wù)要提升，但鋼鐵企業(yè)在市場(chǎng)高速增長(cháng)時(shí)代建立起的經(jīng)營(yíng)管理模式，從采購到銷(xiāo)售的決策過(guò)程和執行流程，是否有改進(jìn)的空間?金融市場(chǎng)是高速運行的，要參與期貨市場(chǎng)，就要求企業(yè)必須具有同樣的決策效率和執行能力。參與期貨交易，能不能成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理變革的觸發(fā)點(diǎn)和抓手？
中國期貨業(yè)協(xié)會(huì )研究發(fā)展委員會(huì )主任張宜生就認為，期貨市場(chǎng)最終會(huì )導致企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式逐漸變化，其中就包括經(jīng)營(yíng)體制變化，采購銷(xiāo)售效率提高；長(cháng)單明顯增加，經(jīng)營(yíng)模式簡(jiǎn)潔優(yōu)化。我們也調研過(guò)一家中等規模的國有鋼鐵企業(yè)，為了期貨套期保值徹底顛覆了經(jīng)營(yíng)系統原有的組織架構和決策流程，效果也不錯。
善用期貨市場(chǎng)，可能是鋼鐵企業(yè)打造核心競爭力和商業(yè)模式的一個(gè)途徑，這不容易，但值得一試。
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