|
“已關(guān)注到相關(guān)政策，正在醞釀�！币患疑鲜袖撈蟮呢撠熑烁嬖V上證報記者。新一輪債轉股的啟動(dòng)，讓部分財務(wù)負擔沉重的上市公司看到了新的解困希望。
據上證資訊統計，截至今年二季度，滬深兩市共有175家公司的資產(chǎn)負債率超過(guò)80%，部分公司的財務(wù)費用成為沉重的負擔。2015年度財務(wù)費用在10億元以上的上市公司有76家�！霸谏鲜泄緦用�，個(gè)人認為有兩種模式操作性比較強，一是定增融資用于收購債務(wù)，適合那些負債特別重的公司；二是將債轉股和混改結合起來(lái)，適合那些國資持股比例特別高的公司，可以在降低企業(yè)成本的同時(shí)優(yōu)化股權結構�！庇薪邮懿稍L(fǎng)的投行人士表示，盡管目前還沒(méi)有具體的指引，但在實(shí)際操作中，股票發(fā)行價(jià)格和鎖定期等均可參照上市公司的定向增發(fā)規則。
為部分上市公司“補血”
上市公司進(jìn)行債轉股并不是一個(gè)新課題，其中有一種比較特殊的“債轉股”，即上市公司以定增方式融得現金，全部用于償還債務(wù)。
一個(gè)典型案例是廈華股份。2011年，當時(shí)的ST廈華(11.060, 0.12, 1.10%)披露再融資預案，擬向債權人華映光電、華映視訊、福建華顯、建發(fā)集團非公開(kāi)發(fā)行股票合計1.52億股，發(fā)行價(jià)不低于4.9273元/股，募集資金9.6億元用于償債。
“直接向債權人發(fā)行股份，募資用于償還貸款，這應該是比較典型的債轉股。實(shí)際操作過(guò)程中，參照的也是上市公司再融資的規則�！鼻笆鐾缎腥耸勘硎�，在未來(lái)上市公司實(shí)施債轉股的實(shí)際操作中，極有可能仍遵從該規則。
“（債轉股）如果能做成，當然是好事，公司去年給銀行的利息就有十幾個(gè)億，這一塊的成本太大，尚沒(méi)有辦法降下來(lái)�！币患疑鲜袖撹F企業(yè)的董秘向本報記者介紹說(shuō)。不過(guò)，他對此的期望值并不高，“這個(gè)不是我們公司能說(shuō)了算的，關(guān)鍵是要銀行同意，還得要國資委同意，不是個(gè)簡(jiǎn)單事�！�
每年背負著(zhù)10億元以上利息的公司不在少數。據上證資訊統計，2015年度財務(wù)費用在10億元以上的上市公司有76家，其中最高的是中國石油(7.300, -0.01, -0.14%)的238億元。在這些需要支付巨額利息的公司中，部分因各種原因處于虧損狀態(tài)，如中煤能源(5.790, -0.04, -0.69%)，2015年度虧損25.2億元，當年的財務(wù)成本為39.8億元。
“這些公司里面，有一批肯定符合‘債轉股’文件中提到的適用企業(yè)范圍，比如煤炭公司，就屬于因行業(yè)周期性波動(dòng)導致困難但仍有望逆轉的企業(yè)，如果能夠實(shí)施債轉股，加上其他得力措施，完全可以實(shí)現扭虧�！鼻笆鐾缎腥耸糠Q(chēng)。
另外，從資產(chǎn)負債率的角度來(lái)看，不少上市公司也有實(shí)施債轉股的動(dòng)力。據上證資訊統計，截至今年二季度結束，滬深兩市有約175家公司的資產(chǎn)負債率超過(guò)80%，其中14家的資產(chǎn)負債率超過(guò)100%，已經(jīng)是資不抵債。
“關(guān)鍵還是價(jià)格，如果上市公司能夠以市價(jià)發(fā)行股份，相當于一次再融資，公司肯定愿意，但銀行估計不會(huì )愿意，目前我們的業(yè)務(wù)還沒(méi)有涉及上市公司，對非上市公司的債轉股，折價(jià)幅度都比較大�！鄙虾Ｄ炽y行的一位風(fēng)控人士向記者分析指出。
據國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權轉股權指導意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)《指導意見(jiàn)》），銀行、企業(yè)和實(shí)施機構自主協(xié)商確定債權轉讓、轉股價(jià)格和條件。經(jīng)批準，允許參考股票二級市場(chǎng)交易價(jià)格確定國有上市公司轉股價(jià)格，允許參考競爭性市場(chǎng)報價(jià)或其他公允價(jià)格確定國有非上市公司轉股價(jià)格。
配合混改或成國企改革新模式
“債轉股的另一個(gè)問(wèn)題是引進(jìn)第三方，文件明確規定，銀行不得直接將債權轉為股權，這個(gè)必須引進(jìn)的第三方，就留下了極大的操作空間。如果和混改結合起來(lái)，極有可能成為推動(dòng)國企改革的一項重要舉措�！庇腥倘耸勘硎�。
據《指導意見(jiàn)》，鼓勵金融資產(chǎn)管理公司、保險資產(chǎn)管理機構、國有資本投資運營(yíng)公司等多種類(lèi)型實(shí)施機構參與開(kāi)展市場(chǎng)化債轉股；支持銀行充分利用現有符合條件的所屬機構，或允許申請設立符合規定的新機構開(kāi)展市場(chǎng)化債轉股；鼓勵實(shí)施機構引入社會(huì )資本，發(fā)展混合所有制，增強資本實(shí)力。
“有些央企，控股股東的持股比例極高，部分甚至接近90%。由于公司體量太大，很難通過(guò)再融資優(yōu)化股權結構，債轉股則提供了一種可能的途徑�！鄙鲜鐾缎腥耸空J為。
以某大型電力上市公司為例，公司雖然業(yè)績(jì)較好，但負債高企，財務(wù)負擔沉重，應屬于可以實(shí)施債轉股的對象，而公司每年超過(guò)50億元的利息，完全可以通過(guò)優(yōu)先股等設計，滿(mǎn)足新進(jìn)入股東的投資回報要求。
債轉股資金的多元化為混改提供了條件。據《指導意見(jiàn)》，債轉股所需資金由實(shí)施機構充分利用各種市場(chǎng)化方式和渠道籌集，鼓勵實(shí)施機構依法依規面向社會(huì )投資者募集資金，特別是可用于股本投資的資金，包括各類(lèi)受托管理的資金。支持符合條件的實(shí)施機構發(fā)行專(zhuān)項用于市場(chǎng)化債轉股的金融債券，探索發(fā)行用于市場(chǎng)化債轉股的企業(yè)債券，并適當簡(jiǎn)化審批程序。
此外，債轉股的退出問(wèn)題也是市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)�！吨笇б庖�(jiàn)》提出，實(shí)施機構對股權有退出預期的，可與企業(yè)協(xié)商約定所持股權的退出方式。債轉股企業(yè)為上市公司的，債轉股股權可以依法轉讓退出，轉讓時(shí)應遵守限售期等證券監管規定。債轉股企業(yè)為非上市公司的，鼓勵利用并購、全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌、區域性股權市場(chǎng)交易、證券交易所上市等渠道實(shí)現轉讓退出。
|
